【朗報】2020年第1Qも決算好調!ガーミン株の決算を分析した

某大企業による終身雇用制の否定、国による副業の後押し、10月からの消費増税、更には日本円の価値がインフレで下がっている一方で、税金はどんどん上がっています。

会社員でも株式投資をして資産運用をすることが大事になりますが、私は特にアメリカ株に重点をおいて運用しています。ランナーの方にはお馴染みのガーミン株について紹介します。

GRMN株について

会社概要

ガーミンはグローバル・ポジショニング・システム(GPS)機能搭載の携帯・固定型ナビゲーション装置と通信装置を設計、開発、製造、販売を行っています。

カーナビゲションシステムとモバイルGPS市場向けアプリケーションに加え、船舶用ネットワーク製品、多機能ディスプレイ、航空機用GPSユニット内蔵ナビゲーションシステム、着陸装置、飛行計測システムを提供しています。

さらに、GPSユニットを利用したランニング用時計や水泳用、登山用の計測時計も販売しています。セグメント毎の売上、営業利益は以下です。FITNESS、OUTDOOR向けで約5割の収益を出しています。

更に、キャッシュレス化に向けた取り組みも行なっています。「GarminPay」という専用のサービスを導入しています。こうした取り組みにも投資をしている点にも好印象ですね。さらに、このGarmin Payにはsuicaが導入されます。

私も長年ランニングをしていますが、これまではランニングで遠征する時に、小銭入れやスマホを必ず持って行っていましたが、邪魔でした。こうして時計と一体化してくれると更に使いやすくなります。

株価チャートはこちらです。コロナショックで株価は下がりました。現在は84ドルです。

決算内容

2020年第1Qの決算内容です。ざっくり概要を以下にまとめました。

https://www8.garmin.com/aboutGarmin/invRelations/releases/2020_Q1_Press_Release.pdf

  • Total revenue of $856 million, a 12% increase, with fitness, marine, outdoor and aviation collectively increasing 17% over the prior year quarter

売上は8億6500万ドル。前年よりもフィットネス、マリン、アウトドア分野は12%、航空機分野は17%の上昇。

  • Gross margin of 59.2% compared to 59.0% in the prior year quarter

粗利益率は59.2%と前年の59.0%に比べて0.2%上昇

  • Operating margin improved to 20.7% compared to 19.8% in the prior year quarter

営業利益率は20.7%と19.8%から0.9%の上昇

  • Operating income of $177 million, increasing 17% over the prior year quarter

営業利益は1億7700万ドルで前年の17%上昇

  • GAAP EPS was $0.84 and pro forma EPS(1) was $0.91, representing 25% growth over the prior year quarter

EPSは$0.84で、前年に比べて25%の上昇

  • Strong balance sheet with no debt and $2.6 billion of cash and marketable securities

無借金経営で経営危機用の26億ドルのキャッシュを持つ

  • Garmin ADS-B solution selected for British Airways’ franchise partner SUN-AIR’s Dornier 328 aircraft

Garmin ADS-B solutionがドイツ航空のフランチャイズパートナーに選出された

  • Recognized as an exceptional marine and aviation OEM supplier, winning several awards in the quarter

海外、航空機のOEMサプライヤとして認知され、四半期に賞を受賞

  • With the assistance of Panoptix LiveScope, Garmin sponsored anglers swept the top three spots at the 2020 Bassmaster Classic

Panoptix LiveScope製品でガーミンは2020年のBassmaster Classicトップ3を独占

  • Withdrawing fiscal 2020 guidance due to economic uncertainty caused by the COVID-19 pandemic

コロナウイルスによって決算発表の延長

こちらが数値です。Automotive向けの収益が17%ほど減少しています。その他については文句なし。

ガーミンの取り組み:2019年まとめ

下記は2019年全体の決算についてです。

  • Executive Overview from Cliff Pemble, President and Chief Executive Officer: “The first quarter of 2020 was remarkably strong continuing the momentum from last year,” said Cliff Pemble, president and chief executive officer of Garmin Ltd. “The economic uncertainty and impact on consumer behavior caused by the COVID-19 pandemic affects every business, and we are no exception.

ガーミンCEOによると、2020年のコロナウイルスによる今後の影響は予測できないとのこと

  • Accordingly, we are withdrawing our fiscal 2020 guidance. However, we are optimistic for the long term because the markets we serve and the products we offer are well positioned to thrive in the future.

2020年の決算発表は延期したが、長期目線では楽観的である。なぜなら、マーケットに置ける強固な位置を掴んでいるからだ。

  • ” Fitness: Revenue from the fitness segment grew 24% in the first quarter driven by strength in advanced wearables and contributions from Tacx. Gross margin and operating margin were 50% and 14%, respectively, resulting in 71% operating income growth. Now more than ever, people are looking for tools that can help them live a healthy life.Our fitness segment is committed to providing innovative and compelling products that motivate our customers to achieve their fitness, health, and wellness goals.

Tacxの粗利益と営業利益は50%、14%、71%の営業利益成長率であり、より健康的な生活を送るのを助けるのを待ち望んでいる。 

  • Marine: Revenue from the marine segment grew 22% in the first quarter driven by our innovative chartplotters and advanced sonars.Gross margin and operating margin were 58% and 25%, respectively, resulting in 58% operating income growth.

マリンセグメントはチャートプロッターや進化型ソナーで22%成長している。粗利益率は58%、営業利益率は25%である。営業利益の成長率は58%を誇る。

Boating is an active lifestyle pursuit that promotes family time, relaxation, and a sense of freedom. Our marine segment is committed to providing leading edge, high quality products and systems with the latest technology that our customers demand as they turn their attention to activities on the water.

ボートは活動的なライフスタイルを追求する。家族の時間、リラクゼーション、自由などの。マリンセグメントは最先端の製品、システムを詰め込んでおり、顧客が必要な活動を出来るようにしている。

  • Outdoor: Revenue from the outdoor segment grew 14% in the first quarter with significant contributions from adventure watches.Gross margin and operating margin were 64% and 27%, respectively, resulting in 12% operating income growth.

アウトドアセグメントは14%の成長率を誇り、アドベンチャーウォッチによるものだ。粗利益率は64%、営業利益率は27%で12%の利益成長率を誇る

  • Outdoor recreation is important for those who love adventure and exploring nature. Our outdoor segment is committed to providing compelling products that enable and enrich the experiences of our customers as they turn their attention to activities in the great outdoors.

アウトドア活動は自然や冒険好きには重要である。アウトドアセグメントは優れたアウトドア活動に注力出来る製品を供給している。

  • Aviation: Revenue from the aviation segment grew 10% in the first quarter with contributions from multiple product categories.Gross margin and operating margin were 74% and 31%, respectively, resulting in 3% operating income growth.

航空機分野に関しては、前年度よりも10%伸びた。粗利益率は74%、営業利益率は31%でそれぞれ3%の成長率を誇る。

General aviation will play an important role in the future by offering transportation options that are secure, flexible, and convenient. Our aviation segment is committed to providing products and services that make general aviation safer and more accessible.

航空分野では移動を安全にする事に貢献している。航空機分野の製品は移動の安全性、利便性に貢献している。

  • Auto: Revenue from the auto segment declined 17% during the first quarter, primarily due to the ongoing PND market contraction and lower year-over-year OEM sales. Gross margin was 47% with breakeven operating income. Personal transportation will remain an important part of the post-pandemic world.

自動車分野では、前年比17%の売上減である。PND market contractionやOEM向けの売上減が主な要因。粗利益率、営業利益率は47%。個人間の移動がパンデミックな世界に置いて重要。

Our auto segment is committed to enhancing the automotive experience through compelling aftermarket products for adventure, professional and daily drivers, and becoming a respected tier 1 supplier of innovative electronic solutions for a broad range of vehicles.

自動車分野では自動車分野の経験向上に貢献しており、プロ、日常のドライバ、ティア1サプライヤに革新的なソリューションを提供している。

気になる記述

順風満帆に思える業績ですが、気になる記述も見つけたので紹介します。営業費用が10%増加、R&D費用は13%増加、SGA比は8%増加でエンジニアの人件費によるものです。つまり、業績伸びているが、それに応じて、どうしても固定費は増えてしまうようです。

そしてフリーC/Fは1億8500万ドルでそのうちの1億900万ドルを配当金として支払っています。しっかりとした株主還元への姿勢も伺えます。

Additional Financial Information: Total operating expenses in the first quarter were $329 million, a 10% increase over the prior year. Research and development increased 13%, primarily due to engineering personnel costs and incremental costs associated with acquisitions.

Selling, general and administrative expenses increased 8%, driven primarily by personnel related expenses and incremental costs associated with acquisitions. Advertising decreased 3%, driven by lower spending in the auto, outdoor and marine segments.

The effective tax rate in the first quarter of 2020 was 9.3% compared to 15.7% in the prior year quarter. The decrease in the current quarter effective tax rate is primarily due to the migration of intellectual property ownership from Switzerland to the United States.

In the first quarter of 2020, we generated approximately $185 million of free cash flow(1) . We continued to return cash to shareholders with our quarterly dividend of approximately $109 million. We ended the quarter with cash and marketable securities of approximately $2.6 billion.

As announced in February 2020, the Board has recommended to the shareholders for approval at the annual meeting to be held on June 5, 2020 a cash dividend in the total amount of $2.44 per share (subject to adjustment if the Swiss Franc weakens more than 35% relative to the USD), payable in four equal installments on dates to be approved by the Board.

The final $0.57 installment of the dividend approved at the 2019 annual meeting was paid on March 31, 2020 to shareholders of record as of March 16, 2020.

フリーC/Fについて

フリーC/Fについての記述です。経営層もフリーC/Fについては重要視しているとのことです。こういった事をSEC fillingsに明記しているのは珍しいのではないでしょうか。

その言葉を体現する通り、2018年に比べて2019年はフリーC/Fは増加しています。

Management believes that free cash flow is an important financial measure because it represents the amount of cash provided by operations that is available for investing and defines it as operating cash flows less capital expenditures for property and equipment.

Management believes that excluding purchases of property and equipment provides a better understanding of the underlying trends in the Company’s operating performance and allows more accurate comparisons of the Company’s operating results to historical performance.

This metric may also be useful to investors, but should not be considered in isolation as it is not a measure of cash flow available for discretionary expenditures. The most comparable GAAP measure is net cash provided by operating activities.

まとめ

GRMN株についてお伝えしました。私はガーミンのユーザーとして会社を応援しています。今回の決算についてはコロナの影響もあり、不安要素も大きかったのですが、今期の業績については自動車分野での売上減、固定費が増加している点以外は言う事なしです。

コロナウイルスで他企業が業績不振や営業利益減に沈む中、ガーミンは営業利益が20%もあり、なおかつ無借金経営を維持出来ています。堅実な経営ぶりなので、まだまだ投資価値はありそうです。

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